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  半導體產業月刊                    2023/07/24
  

終端需求回溫有限!半導體客戶恐保守至 4Q23

國票觀點
台積電(2330)示警總體經濟存在不確定性,客戶對於 2H23 拉貨更趨審慎,目前仍嚴控庫存水位,旺季不旺已無懸念,隨著國內外主要半導體廠法說會旺季來臨,可觀察是否同步下修 2H23 展望。

國票觀點
台積電(2330)示警總體經濟存在不確定性,客戶對於 2H23 拉貨更趨審慎,目前仍嚴控庫存水位,旺季不旺已無懸念,隨著國內外主要半導體廠法說會旺季來臨,可觀察是否同步下修 2H23 展望。

半導體製造與設備:1Q23 營收向下,2H23 營運仍將優於 1H23
2Q23 多數公司營收回溫,惟動能有限,台積電於法說會再度下調 2023 年晶圓代工至年減 mid teens 及自身營收年減 10%,更保守看待客戶至 2023年底的拉貨力道,可觀察其餘大廠法說會看法是否跟進下調 2H23 回溫動能,推薦買進營運相對穩健且落底回溫的台積電、聯電、頎邦,受景氣影響低且 2023 年持續成長的家登。

2Q23 營收顯示消費性 IC 設計產業落底,IP 相關公司維持高度成長
國票看好 1)產業循環低谷已過的義隆,近期庫存去化正向發展,NB 產業已開始見到訂單能見度提升:2)高速傳輸產業趨勢具領導地位的譜瑞-KY,更是 PCIe 5 及 USB4 新產品發表進度領先的少數公司:3)信驊受惠產品規格升級與伺服器架構改變,國票看好公司成長優於伺服器產業平均,長期向上趨勢不變:4) AI 熱潮方興未艾,在台灣 IP 相關公司中,受惠程度較高為世芯-KY 與創意。聯發科業績受手機市場影響大,2023 年手機出貨量持續下修,維持區間操作。

砷化鎵 2Q23 急單出貨,預期 3Q23 延續動能
2Q23 砷化鎵相關廠商營運出現急單效應,展望 3Q23,雖大立光(3008)法說會提及整體手機市場不見樂觀,然美系客戶已開始為新機鋪貨,惟實際成長幅度長幅度尚需觀察終端手機市場需求的狀況而定,國票維持砷化鎵產業區間操作看法。

2H23 DRAM 由跌轉漲,IC 通路 3Q23 擺脫庫存影響,營運好轉
國票預期在季節性需求的帶動,以及供應鏈備貨需求的支撐下,2H23 DRAM 位元出貨量將逐季回升,供給端隨供應商持續調節產能及嚴格控管資本支出,3Q23 產業供需有望逐步改善,價格跌幅持續收斂,並有機會在 4Q23 止跌回穩,推薦買進標的為南亞科。庫存逐步恢復至正常水位的 IC通路產業,客戶已見回補庫存力道,2H23 營運將擺脫谷底。惟兩大通路商當前本益比約 14x,位於歷史 PE 區間上緣,國票認為股價已合理反映價值,建議區間操作。

晶圓代工:持續去化庫存,2Q23 成熟製程營收小幅回溫,3Q23 旺季不旺
2Q23 客戶持續去化庫存,無論是手機、PC 與消費性電子皆面臨需求不佳及淡季效應,各製程節點產能利用率多在 70%以下,僅大宗應用的 28nm 維持在 80%之上,部分產品如 DDI 與 CIS 等產品因較早面臨庫存調整,開始出現急單,然需求延續性有限,整體而言,2Q23 晶圓代工產業營收受台積電營運持續下滑影響,產業營收 5,580 億元,QoQ-4.2%,YoY-13.3%。展望 3Q23,部分產品如 DDI 與 CIS 仍以急單居多,以及部分應用如 TV 與網通也維持先前的短單模式,然多數產品拉貨力道回溫有限,晶圓代工產業營收有望回復季增,並脫離 2Q23 本波庫存調整谷底。惟旺季效益低於往年,回溫力道有限。

台積電 2Q23 營收 4,808.4 億元,QoQ-5.5%,YoY-10%,符合財測 4,620.8~4,864億元,毛利率 54.1%,較 1Q23 56.3%下滑,但超越財測的 52%~54%,主因為產能利用率下滑與生產成本提升抵銷成本撙節與有利匯率,稅後淨利 1,818 億元,EPS7.01 元,QoQ-12.2%,YoY-23.3%,整體財報成績優於預期。

客戶持續去化庫存,各應用無論是 PC、手機與消費性應用皆未見回溫,甚至車用需求高點也落於 1Q23,所幸部分客戶逐步恢復拉貨,聯電營運谷底已過,2Q23 營收 596 億元,QoQ+3.9%,YoY-21.9%,產能利用率小幅回升至 low 70%,國票預估毛利率 35.7%,稅後獲利 122.2 億元,EPS 0.97 元,QoQ-24.5%,YoY-42.7%。

雖 DDI 持續有急單,消費性 PMIC 需求也觸底回升,然 PMIC 來自 NB、MB 與 Server 應用持續庫存調整,世界(5347) 2Q23 營收 98.5 億元,QoQ+20.4%,YoY- 35.6%,符合財測的 94~98 億元,營收谷底已過,國票預估 2Q23 毛利率 30.3%,一次性 2.3 億元投資抵減有望於本季認列,稅後獲利 19.5 億元,稅後 EPS 1.19 元, QoQ+42.7%,YoY-60.2%。

總體經濟變數壓抑終端需求回溫,台積電示警客戶拉貨力道恐保守至 4Q23
受中國經濟復甦緩慢、總體經濟不確定性造成終端需求回復緩慢等因素,半導體產業仍未迎來春燕,何時是循環底部尚不確定,因此客戶仍持續謹慎下單至 4Q23 並持續控制庫存,維持 2023 年半導體不含記憶體產業年減 mid single digit,但下修晶圓代工產業至年減 mid teens(前次年減 high single digit)。




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